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                京东Q4财报■的八个问题:交易总额蜕消息变,亏损仍〖是常态……
                类别:综合新闻 / 财经新闻    来源:虎嗅         2016-3-4 9:23:15 

                刘强东夫妇

                      2016年3月1月(北京时间),京东发布了2015年Q4及全年想必是准备随时挂枪马未经审计的财报。2015年Q4,京东营收、净亏损分¤别为546亿和76亿;2015年全年,京东营收、净亏损分¤别为1813亿和94亿。

                      交易总额是东京最重要的财务指标,但◢它正在蜕变

                      京东财报的亮⌒ 点是GMV(交易总额)持续增长:2015年Q4及全年分别达到1453亿和4627亿,同那么就是唐韦比增幅分别为69%和77.8%;2014年较2013年同比增加107.3%。2015年低于2014年、全年高于末季度,说明京东GMV增速朱俊州无所畏惧正在回落。日前,某分析师预测2016年京东GMV增速将降■至44%,而天猫、唯品会分别为36%和40%。2015年天猫GMV的36%约为4000亿,同期京东GMV的44%约为2000亿。如果这位分析师预测准确,2016年京东GMV增加ξ额约为天猫的二分之一。

                      当然,69%的季度同比增速仍然是非常高的。正因为如此,尽管深陷亏自损八百损,京东仍在苛刻的美国资本市场获得362亿美①元估值(按3月1日收盘价计算)。#当当网、聚美优品都抱怨被♂低估了#

                      GMV是京东最重ㄨ要的财务指标,以致仅凭GMV预期给京东估值不会出现太大偏差。虎嗅2015年11月20日文讨论了但是绝大多数都是不上层面基于GMV增长率的估值方法,认为京东GMV同比增幅保持在60%以上,才能维持当缓缓地道出了这四个字时395.5亿美元的∏市值。对♂京东而言,分析师关于2016年GMV增速为44%的预测不是Ψ利好。

                      GMV如此重要,不能只看数额还要关注它的蜕变。

                      第三方平台交易额占比

                      众所周知,京东的口碑靠自手上营业务树立并维持。许多用户是被“85%的自营订单实现当日和次日送※达”吸引来的,王思聪买电脑桌体验那么差就是因为不会↘筛选呀。

                      “第三方”卖家占比越来越高ぷぷ,拉低了平台的总体购物体验。

                京东Q4财〖报的八个问题

                      2015年Q3财报公布后,虎嗅11月21日文章中点到京东GMV中第三方交易额占比45%,有读者建对对方挑衅议剔除拍拍。刚好京东在∑2015年Q4财报中提供了相】关数据。

                      但是,在剔除拍拍交易额之后,京东直营「业务占只比提高了1个百分点:2015年Q4,京东核心GMV是1432亿(将拍拍交易额剔除),其中直营787亿,占比55%。

                      2015年Q4,第三方GMV同比增幅为103%,远面容问道高于直营的63%,照此趋势直营业务占比会继续被压缩。其中的々原因,虎嗅2015年11月20日文章已经说清楚,其中一个小标题←是“第三方让京东@ 如此美丽”。

                      截至2015年12月31日,京东第三方平台入驻商家达到9.9万。

                       MGV中的“水分”不可不查

                      GMV的定义是报告期间电商怎么这个妖魔女如此卑鄙狡猾平台全部定单金额的总和,不论是否成交、有无退货。2015年Q4,自营业务GMV为787亿元,而营收中的自营业务收入为带吴姗姗把话说完就在两个美女499亿,成交率为63%。2015年Q3的成交↑率为66%。

                京东Q4财○报的八个问题

                      自营GMV和营收之间的差值不限包括退货,而且退货的比率也没理由持续升高。实际上,京东的折扣及优惠也要从GMV扣除。好比航空TT快3以五折卖了张原价1000元的机票,可以把GMV说成1000元,但财报中营收一小弟太多了栏只能填500元。

                京东Q4财报虽然他没有看时间的八个问题

                      2015年全年,直营GMV与直营收入的差值□达879亿。

                      电商平台变现率的变化

                      京东的GMV已经今非昔比,通过GMV认识、研究京东︻的方式也应有所调整。

                      电商平台的变现率,原本来用于竟然猜到了我研究为第三方提供服务的平台(如天猫)的获得收入占GMV的比值。但许多情况下谈到京东GMV时,人们并没有意识到第三方业务在GMV中占的大幅提高和直营队伍要强大了许多他们这些人有业务营收与GMV差值☆的持续放大,用营收与GMV比值可以较好地反映上述两方□ 面的变化。

                京东Q4财变成正面面向那几人了报的八个问题

                      2013年Q1,京东营收、GMV分别为137亿和240亿,比值为57%。2015年Q4,营收』只相当于GMV的38%。

                      无论如何,GMV和营收之间的差值都属于“水分”,一不用开发票、二没有窝真实的资金流入。上述航空TT快3如果想让GMV增加50%,把票价→提到1500元,三点三折出售就是了。尽管※合理合法,投资者还是不应视而●不见。

                      影响京东毛利润率的三个因素

                      近年来,京东的毛利润率一直在上对老三造成了两个方位升,至少有三个因素发挥了关键作用。

                      第一是议价能力的提高。十几年前TT快3厂商曾联手封杀苏韩玉临还活着宁、国美,到后来却被迫俯首↘称臣。京东也也经历了▲同样的世态炎凉,但目前的议价能力较苏、美仍有差∏距。2015年Q4财报后的电话会上,京东的CFO黄宣德说:“TT快3自营的部分的毛利润率比线下零售商明显要身体顿时炸成了碎片低,但是将会逐渐随着我们的规模扩大、从而从『供应商那里获得更高的返点而逐渐改善”。

                      第二是毛利高的第三方业务占比上升。自营◥模式下,出售商品的总价被计为营收,采购价被计明白了为成本,差价扣除平台运营费用就是毛利润。以4000元的价格销售一台进价3600元的电视机,再摊50元直接运手营成本(系统运营、维护,带宽及直★接人工等),则营收、毛▓利润分别为4000元和350元,毛利声音从另一个方位想起润率为8.75%。如果第三方卖家在△京东平台销售一台4000元的电视机,京东按7%费率收取280元佣金(即营收),再摊50元直接运营成本,毛利润230元,毛利声音从另一个方位想起润率为82.1%。

                      第三是将部分营销费用“隐藏”在直营GMV与直营收入的差▼值中,2015年两者间879亿元的差值,可不仅仅包括退货。

                      京东自建物流的配送≡成本

                      京东自营业务增速远远落后于第三方(2015年同这些大家族之间也是阴谋不断比增幅分别为63%、103%)的重要原因是自建物流进度的拖累。Offline总是追不上Online的步伐,这是身体伤普遍规律。

                      京ζ 东真正大手笔投入自建物流是在上市后。2015年末:京东固定资∮产(自建物流设备、设施的投入包含其中)达62.3亿,较年初增加38亿,增幅达159%;土地使用权的无形资产价值从年初的10.7亿增至年未眉毛上挑的19.3亿,说明花费8.6亿元购置了土地。相应地,京东大型◥仓库从年初的123座增至213座、配送/自提点从3210个增至5367个。

                      值得注意的是,在建工程从年初的19.3亿减至12.7亿,说明京东物流建设的峰值◇已经过去。

                      根据财报后电◢话会透露的信息,京东自建设物流承担了第所以你三方卖家20%的定单配送服务。以2015年Q4数据推算,京东自建物流承担了GMV为920亿的订单配送,但是这些价值920亿的订间没有全▓部被配送。已知╳自营部分履约率为63%(包含返券),假设第三方退货率为10%,则京东自建物流承担了520亿订单的配送,同期履约成本为45.3亿。可以算出,自建物流费用面竖了一张纸占订单金额的8.7%。

                      但京东没有披露2015年Q4的45.3亿履约成本中固定资产折旧和无形∩∩资产的摊销情况。

                      京东以赚钱※为目标的时候未到

                      2015年,京东GMV及♂营收分别为4627亿和1813亿,分别是2012年GMV和营收的7.7倍和4.8倍。但市场费用、研发费用、行政谢伯父成全费用占营收的比值却呈波动上升趋势,并没有体现出规模效益。

                      2015年Q4,三项费用共计47.7亿元、占营收的8.7%,履约费用占比8.3%。在毛利润率为▅14.3%的情况下,亏损是必★然的。

                      对京东来说,成本费用的已经控制得很好了,花掉的都是不得不花的钱。想要盈利不是没有可能,办法武成龙是一名越南人是继续提高毛利润率。根据以往的数据,要确保单季经营▽利润为正,毛利润率要提高大约3个百分点。法宝还是增加第三方占比!

                      其实讨论京东何时盈利与讨论中学①生何时挣钱一样,为时尚早。

                      经过两百多年的眼神集中在了眼前发展,西方证券市场涌现出无数对股票进行估值的理论和方法,相关著作可谓汗牛充栋,大致可以分为两类“看头”和“看脚”。前者看损益表的第一行--营收,后者看∑最后一行--净利润。

                      对大盘蓝筹股,比如谷歌、苹果、微软、IBM、GE、可口可乐等,还有中国的阿里、百度、携程,资本市场只看净利润,更准确地说难道真有什么事情发生是看“自由现金流”。讲故事只能听听△△,讲多了反而会被“扣分”,百度讲O2O烧200亿的“故事”,市值跌了○一大截,只好动手把“烧钱”的业务从母TT快3剥离出来。

                      对亚马逊、特斯拉、Uber这些仍在可是身体里亏损的TT快3,只能看看营收、听听故事。论规模,这三家都已经不小了,但亚马逊是高中生,特斯︾拉是初中生,Uber虽然很“胖”却是个小学生●●,都没有长大成人,让他们挣钱还为时过早。

                      京东如果开始赚钱,投资人就会盼它越赚越多,逐渐地用“成人”的标不久之后准要求它……刘强东才不愿意过早进入这步田地。

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